近日全國氣溫突降，菜價(jià)上漲**，“菜比肉貴”悄然出現。19日，記者在青島一處大型連鎖超市看到，生菜球每斤標價(jià)11.99元，而后肘肉（去皮）價(jià)格為10.98元。

但另一方面，今年以來(lái)持續震蕩走跌的生豬價(jià)格近期出現上攻態(tài)勢。根據中國養豬網(wǎng)統計數據，19日生豬（外三元）13.85元/公斤，較上周同期上漲約23.9%。二級市場(chǎng)上，19日豬肉股集體拉升，新五豐、金新農、天康生物、正邦科技等漲停。

生豬價(jià)格是否迎來(lái)反轉？“10元豬肉”還能持續多久？有業(yè)內人士表示，此輪觸底反彈實(shí)際是十月中下旬的“正?，F象”，對于養殖業(yè)者而言，由于目前生豬已經(jīng)是“白菜價(jià)”，比起反彈，能否止虧更為實(shí)際。

天風(fēng)證券認為，雖然行業(yè)平均出欄體重已較前期**下降，但凍肉庫存仍然較高，短期壓制豬價(jià)上漲的因素仍然**，預計豬價(jià)短期底部震蕩為主。

上市養豬企業(yè)三季度業(yè)績(jì)下滑

養豬業(yè)的關(guān)鍵詞已經(jīng)從虧損轉入深度虧損。

在A股上市豬企中，牧原股份于18日率先發(fā)布三季報。此外，截至發(fā)稿，另有13家頭部豬企公布了三季報業(yè)績(jì)預告。記者梳理牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望、天邦股份等五家生豬銷(xiāo)量居前的豬企前三季度業(yè)績(jì)情況發(fā)現，除牧原股份顯示盈利，其余四家均預計虧損，且五家企業(yè)的凈利潤降幅及預計降幅均較上一個(gè)報告期顯著(zhù)擴大，呈現下滑。

根據牧原股份2021年第三季度報告，前三季度實(shí)現凈利潤87億元，同比下降58.53%，降幅較中報擴大46.86個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度單季虧損8.2億元，陷入2019年二季度以來(lái)首虧。

正邦科技預計前三季度虧損69.5億元至79.5億元，去年同期盈利54億元，同比下降227.92%至246.33%，降幅預計較上一報告期擴大68.76至87.17個(gè)百分點(diǎn)；溫氏股份預計前三季度虧損92.5億至97.5億元，去年同期盈利82億元，同比下降212%至218%，降幅預計較上一報告期擴大51.86至57.86個(gè)百分點(diǎn)；新希望預計前三季度虧損60億元至64億元，去年同期盈利51億元，同比下降217.91%至225.77%，降幅預計較上一報告期擴大9.97至17.83個(gè)百分點(diǎn)；天邦股份預計前三季度虧損27億元至29億元，去年同期盈利28億元，同比下降195.6%至202.68%，降幅預計較上一報告期擴大53.22至60.3個(gè)百分點(diǎn)。

對于業(yè)績(jì)大幅持續下滑原因，各家豬企大都指向跌跌不休的豬價(jià)。天邦股份表示，今年以來(lái)豬價(jià)持續下跌，三季度豬價(jià)比二季度更低。溫氏股份稱(chēng)，受?chē)鴥壬i價(jià)格大幅度連續下跌影響，養豬行業(yè)第三季度陷入虧損，加上飼料原料價(jià)格連續上漲、公司出欄肉豬包含外購苗育肥豬、處置低效能種豬等因素推高養豬成本，公司前三季度的肉豬養殖業(yè)務(wù)出現較大虧損。

一個(gè)值得關(guān)注的現象是，目前的A股上市企業(yè)中，只要主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及養豬，無(wú)論占比大小，似乎都陷入了虧損的怪圈。以大北農為例，根據其業(yè)績(jì)預告，預計前三季度凈利潤1億至1.2億元，下降幅度為-93.26%至-91.91%，降幅預計較上一報告期擴大49.11至47.76個(gè)百分點(diǎn)。本期下降原因為報告期內受?chē)鴥壬i市場(chǎng)行情變化的影響，生豬價(jià)格出現較大幅度下降，對公司養豬業(yè)績(jì)產(chǎn)生影響。

不過(guò)，大北農的主業(yè)其實(shí)并非養豬，而是飼料產(chǎn)品。根據半年報，大北農的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中飼料占比為73.65%，生豬養殖業(yè)務(wù)占15.54%。同時(shí)，其飼料產(chǎn)品毛利率達13.58%，行業(yè)**。

那么，為何占比較小的豬價(jià)下跌會(huì )對企業(yè)利潤影響持續擴大？對此，大北農回復風(fēng)口財經(jīng)記者，現有飼料銷(xiāo)量單月持續雙位數同比增速，盈利能力一直保持穩健水平。但另一方面，集團（含參股）目前每個(gè)月生豬上市約40萬(wàn)頭，三季度共上市128萬(wàn)頭，三季度行情持續下跌。北方地區**行情跌破5元/斤，低于公司生產(chǎn)成本，也低于行業(yè)平均生產(chǎn)成本，對公司利潤產(chǎn)生影響。目前，公司正在淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化存欄結構，并且停止投資，以減少影響。

反彈信號初現 養豬人半個(gè)月“抹平”虧損

生豬養殖企業(yè)業(yè)績(jì)集體預虧的同時(shí)，近來(lái)生豬觸底反彈的信號卻是頻頻閃現。

19日，生豬期貨主力合約報收16375，日漲幅3.67%，連續第三天上漲。當日**16455，相較9月份**13365上漲23.12%。二級市場(chǎng)上，豬肉股亦表現活躍，新五豐、天康生物、正邦科技、金新農等漲停，溫氏股份漲逾8%，天邦股份、新希望等漲幅超7%，唐人神、牧原股份漲逾6%，東瑞股份漲幅超5%。

值得注意的是，近一個(gè)月來(lái)，溫氏股份累計漲幅超過(guò)20%，牧原股份超過(guò)30%，傲農生物漲幅超過(guò)40%。此外，正邦科技、天邦股份、新希望等區間漲幅也超過(guò)10%。

政策面上，此前年內**第二輪凍豬肉收儲啟動(dòng)。據商務(wù)部10月11日消息，為更好發(fā)揮**豬肉儲備調節作用，維護豬肉市場(chǎng)平穩運行，商務(wù)部會(huì )同**發(fā)改委、財政部等部門(mén)收儲3萬(wàn)噸**儲備豬肉，并布局存儲在12個(gè)省份，以穩定市場(chǎng)預期。

10月18日，**統計局新聞發(fā)言人付凌暉表示，隨著(zhù)一些地區肉類(lèi)腌制的需求持續增加，加上元旦、春節節日消費的提振作用，下階段豬肉消費需求會(huì )有所增加。付凌暉同時(shí)表示，從未來(lái)發(fā)展看，當前生豬生產(chǎn)的規?；B殖在不斷**，這些規?；钠髽I(yè)，對于把握市場(chǎng)的變化以及防范和應對市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險能力在**。同時(shí)，面向生豬市場(chǎng)，**調控的機制在不斷完善，這些都有利于生豬生產(chǎn)的穩定。

來(lái)自**統計局的流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況則顯示，自今年1月中旬以來(lái)，生豬（外三元）價(jià)格已經(jīng)連續十個(gè)月下降。而近期生豬價(jià)格的反彈，也讓養豬人的心情起伏似過(guò)山車(chē)。

一位養豬業(yè)者告訴記者，今年7月他“抄底”購入400頭仔豬，此后生豬出欄價(jià)格持續走低，一度每斤降至5元左右，而他的養殖成本每斤約為7元。10月初，他算了一筆賬，如果持續當時(shí)的價(jià)格，年底他的豬出欄時(shí)，算上**成本，可能虧損近30萬(wàn)元。然而近日豬價(jià)調頭向上，短短半個(gè)月間，他的預計虧損已經(jīng)被“抹平”。不過(guò)，對于后市，他并沒(méi)有盲目樂(lè )觀(guān)，“十月中下旬價(jià)格上漲是常規操作，因為有南方臘肉的需求支撐，估計后期還會(huì )跌下來(lái)震蕩?！彼寡?，眼下只希望年底出欄時(shí)不要賠錢(qián)就好。

豬價(jià)反轉？機構：或季節性反彈

事實(shí)上，如果從生豬養殖的長(cháng)期基本面來(lái)看，雖然受到豬周期影響，目前豬企業(yè)績(jì)持續大幅下滑，但是對于養豬業(yè)的“資深玩家”而言，虧的不少，但賺的更多。

復盤(pán)一下近十年來(lái)的豬周期就會(huì )發(fā)現，每一次業(yè)績(jì)下行周期結束之后，隨之而來(lái)的幾乎都是數倍于此前虧損的“報復性”盈利。以如今被稱(chēng)作“豬茅”的牧原集團為例，2012年至2014年豬周期下行時(shí)，其歸母凈利潤分別約為3.302億元、3.038億元、0.802億元，同比降幅分別為7.41%、7.99%、73.6%。此后的2015年至2016年，該指標分別為5.959億元、23.22億元，同比漲幅分別為642.97%、289.68%。不難發(fā)現，這一次的豬周期波動(dòng)，直接讓牧原股份的盈利能力從個(gè)位數進(jìn)階到了雙位數。而**近一次的2018年豬周期，同年其歸母凈利潤降至5.202億元，同比下降78.01%。此后的2019年、2020年，隨著(zhù)豬價(jià)逐步上漲，牧原股份歸母凈利潤年度增速分別達到了1075.37%、348.97%，2020年更是以274.5億元實(shí)現了又一次的業(yè)績(jì)升級。也就是說(shuō)，近十年來(lái)，雖然歷經(jīng)多輪豬周期，歸母凈利潤仍然翻了多倍。

這樣的情況同樣在其他上市豬企中屢見(jiàn)不鮮。2011年至2020年，正邦科技歸母凈利潤從1.262億元增至57.44億元，天邦股份則從3002萬(wàn)元增至32.45億元。即便近年來(lái)業(yè)績(jì)遜色于其他頭部豬企，且在去年豬周期上行年份逆市虧損的溫氏股份，其歸母凈利潤也仍然呈現震蕩上升。

那么，此輪豬周期真的見(jiàn)底了嗎？對于投資者而言，上市豬企的價(jià)值拐點(diǎn)是否已經(jīng)出現呢？

東興證券認為，四季度或出現季節性反彈，從大周期角度而言，產(chǎn)能去化初現，短期難言反轉，豬價(jià)或在春節之后繼續探底。近期各大豬企陸續公布三季度業(yè)績(jì)預告，受豬價(jià)**下滑影響各家企業(yè)三季度業(yè)績(jì)均出現大幅虧損，但仍呈現分化趨勢，以牧原股份為代表的養殖成本控制方面表現較好的**企業(yè)虧損程度相對較小，在行業(yè)周期下行階段企業(yè)α屬性或得到進(jìn)一步強化。隨著(zhù)**+地方二輪收儲的陸續開(kāi)展，疊加進(jìn)入四季度豬肉消費旺季，后市豬價(jià)或企穩并小幅反彈。周期下行階段建議關(guān)注成本控制具備**優(yōu)勢的養殖頭部企業(yè)。

**證券認為，上市豬企披露的慘烈業(yè)績(jì)或預示著(zhù)規模場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)至暗時(shí)刻，規模場(chǎng)產(chǎn)能出清速度或超市場(chǎng)預期，周期底部加速到來(lái)亦有可能，對于明年豬價(jià)的樂(lè )觀(guān)預期確定性**。

天風(fēng)證券**團隊認為，短期看，雖然行業(yè)平均出欄體重已較前期**下降，但凍肉庫存仍然較高，短期壓制豬價(jià)上漲的因素仍然**，預計豬價(jià)短期底部震蕩為主；中長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)能繁母豬開(kāi)始逐步去化，當前豬周期筑底已較為明確，養豬股低估值可提供**邊際，養豬股投資價(jià)值逐步凸顯。

編輯:云云