2022 年種子板塊及生豬產(chǎn)業(yè)鏈板塊（生豬養殖、動(dòng)保和飼料）盈利逐步改善，其中22Q4 生豬養殖板塊同比扭虧、動(dòng)保及飼料板塊受益于養殖盈利的持續回暖而實(shí)現了盈利增速的抬升、種子板塊扣除個(gè)例后整體盈利高增。預計中期豬價(jià)或維持強勢，今年種業(yè)及生豬鏈的盈利高增趨勢有望持續?？紤]到轉基因商業(yè)化及非瘟疫苗對種子及動(dòng)保行業(yè)的成長(cháng)性帶動(dòng)，建議關(guān)注隆平高科、中牧股份、科前生物等。另外，推薦飼料**海大集團，生豬養殖**牧原股份、溫氏股份，寵食企業(yè)中寵股份、佩蒂股份。

種子：糧價(jià)仍在高位，種企業(yè)績(jì)釋放

2022 年以來(lái)幾大主糧價(jià)格均出現不同程度的上漲，而在糧價(jià)上漲的帶動(dòng)下，部分種子價(jià)格也出現一定程度上漲。種企預收賬款高增，截至22Q3，九家種業(yè)上市公司預收款總和達到68.77 億元，同比增速為42%，同比增速為10 年來(lái)第二高值。從過(guò)去十年的情況來(lái)看，預收款的增速通常與下一銷(xiāo)售季的收入增速趨勢一致，我們相應預計2022/23 銷(xiāo)售季傳統種業(yè)的景氣度將加速回升。我國轉基因種子商業(yè)化穩步推進(jìn)，推薦隆平高科。

動(dòng)保&飼料：低點(diǎn)已過(guò)，2022 年景氣逐季修復

動(dòng)保銷(xiāo)售受下游養殖影響較大，2022 年國內生豬價(jià)格整體呈上漲趨勢，對應動(dòng)保產(chǎn)品需求逐季改善。動(dòng)保板塊兼具消費和周期雙重屬性，養殖利潤提升會(huì )同時(shí)帶來(lái)養殖量增加和用苗積極性提升，考慮到去年上半年低基數效應，今年上半年動(dòng)保板塊上市公司的高盈利增長(cháng)趨勢有望持續，推薦中牧股份、科前生物。豬料的景氣約滯后豬價(jià)3~4 個(gè)季度的時(shí)間，且滯后期有逐輪周期拉長(cháng)的趨勢?？紤]到22Q4 豬價(jià)沖高，我們預計豬料銷(xiāo)量的同比增速或在今年整體維持向上趨勢。飼料景氣有望持續修復+養豬盈利低基數效應仍存，預計今年飼料板塊盈利有望延續高增趨勢，推薦海大集團。

生豬養殖：豬價(jià)上漲，拉動(dòng)板塊22 年實(shí)現較好盈利整體看，生豬養殖板塊22 年實(shí)現較好盈利，我們認為主要得益于豬價(jià)的上漲與上市公司成本的優(yōu)化。歷史數據來(lái)看，生豬價(jià)格與10 個(gè)月前的能繁母豬同比變化值呈現**的負相關(guān)關(guān)系。隨著(zhù)各地陸續進(jìn)入經(jīng)濟復蘇，2023年豬肉消費有望恢復，或驅動(dòng)中期豬價(jià)維持強勢。行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入穩健擴張期，隨著(zhù)管理的提升、產(chǎn)能利用率的提升、生產(chǎn)效率的優(yōu)化，上市公司養殖成本有望繼續下行，我們繼續看好低成本、穩健擴張的**企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。

肉禽養殖：白雞下游業(yè)績(jì)改善，黃雞盈利修復

白雞：22 年白雞上市公司同比轉虧，從供給端來(lái)看，截至23 年1 月，全國**監測企業(yè)在產(chǎn)白羽肉雞祖代和父母代種雞存欄仍然處于2017 年以來(lái)的高位，我們建議關(guān)注產(chǎn)能去化。黃雞：受益前期產(chǎn)能充分去化，全國黃雞均價(jià)持續兩年改善，整體景氣向好，疊加2023 年雞肉消費或恢復，黃雞價(jià)格景氣有望持續。

寵食：渠道庫存高企，2022 年下半年業(yè)績(jì)受影響受人民幣貶值影響，22 年上半年國內寵物食品企業(yè)業(yè)績(jì)提升。22Q3 起，渠道累庫，海外銷(xiāo)售受影響，22Q4 渠道庫存仍在消化，我們預計去庫將持續到 23Q1，國內寵物食品企業(yè)業(yè)績(jì)承壓。但我們看好國產(chǎn)寵食企業(yè)長(cháng)期發(fā)展，建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。

風(fēng)險提示：豬價(jià)不及預期，生豬出欄量不及預期，原材料價(jià)格上漲，新冠疫情持續時(shí)間較長(cháng)，非洲豬瘟疫情風(fēng)險。

編輯:云云