禽板塊：2019年白羽肉雞行業(yè)景氣有望持續

我們認為，2019年白羽肉雞行業(yè)景氣有望持續。主要基于：1、2018年祖代雞更新量預計不超過(guò)75萬(wàn)套，且從當前主要供種國禽流感疫情情況看，至少到2019年上半年祖代雞引種量預計都較少；2、受在產(chǎn)祖代種雞存欄量下滑影響，2018年父母代雞苗銷(xiāo)量顯著(zhù)減少，根據父母代雞苗銷(xiāo)量情況進(jìn)行測算，我們預計從現在到2019年3月底理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量將持續下行；3、基于在產(chǎn)父母代種雞存欄量預計下行，2019年在產(chǎn)父母代商品代毛雞和雞苗價(jià)格有望繼續上漲，白羽肉雞行業(yè)景氣有望持續，禽板塊仍值得積極配置，首推**圣農發(fā)展。

2018年祖代雞更新量預計不超過(guò)75萬(wàn)套，祖代供給連續4年不足

2018年祖代雞引種更新量預計不超過(guò)75萬(wàn)套。根據中國畜牧業(yè)**數據，截至10月份全行業(yè)祖代雞引種+自繁合計量為54.1萬(wàn)套，其中10月份更新量較大達到14.77萬(wàn)套，原因在于有9家企業(yè)有更新祖代雞。結合主要供種國的月度產(chǎn)能和益生股份的生產(chǎn)計劃情況，我們認為2018年全行業(yè)的祖代雞引種+自繁量預計不超過(guò)75萬(wàn)套。

中國將連續4年祖代雞引種更新量低于正常均衡值。目前中國年白羽肉雞產(chǎn)量在45億只左右，正常情況下祖代雞和父母代雞都是在第24周開(kāi)始產(chǎn)蛋、第66周淘汰，祖代和父母代和父母代到商品代的擴繁系數分別為45~50和120~130。簡(jiǎn)單假設每年引種量一致，則不考慮換羽的話(huà)，中國年至少需要祖代雞的量為450000/(50/66*52)/(130/66*52)=112萬(wàn)套祖代雞。種雞換羽一次約提升30%的產(chǎn)能，極限情況下祖代和父母代各換羽一次，則中國年至少需要祖代雞的量為112/1.3/1.3=66萬(wàn)套，如果僅祖代換羽一次，則年需要祖代雞供給量為86萬(wàn)套。今年祖代雞預計更新量實(shí)際上已經(jīng)小于祖代雞全部換羽一次所需的年均衡供給量，中國將連續4年祖代雞供給短缺。

從當前主要供種國禽流感疫情情況看，至少到2019年上半年祖代雞引種量預計都較少。英國高致病禽流感仍未結束，荷蘭**近一例高致病性禽流感剛在2018年9月底結束，美國和法國**近一例高致病性禽流感雖然已在2017年結束，但美國2018年11月13日仍有低致病性禽流感發(fā)生，法國**近一例低致病性禽流感也剛在2018年7月5日結束，中國慣例綜合高致病性禽流感和低致病性禽流感情況作為復關(guān)標準，且從**后一例禽流感疫情結束到正式復關(guān)**快也需要7個(gè)月左右時(shí)間，因此預計至少到2019年上半年引種來(lái)源國仍為新西蘭和波蘭，因此明年上半年祖代雞引種量預計仍較少。

父母代銷(xiāo)量下滑，在產(chǎn)父母代存欄量有望繼續下行

受在產(chǎn)祖代種雞存欄量下滑影響，2018年父母代雞苗銷(xiāo)量顯著(zhù)減少，根據父母代雞苗銷(xiāo)量情況進(jìn)行測算，我們預計從現在到2019年3月底理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量將持續下行。2018年前48周父母代雞苗總產(chǎn)量（自用+外銷(xiāo)量）為3771.79萬(wàn)套，同比下滑-8.07%，較2017年全年降幅下降3.87個(gè)百分點(diǎn)；9月以來(lái)父母代雞苗周度產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，9-11月行業(yè)父母代雞苗周度平均產(chǎn)量為79.95萬(wàn)套，較7-8月周度平均產(chǎn)量減少9.25%。反映到價(jià)格層面，2018年父母代雞苗價(jià)格持續上行，尤其是三季度起父母代雞苗價(jià)格**上漲，由8月底的36.18元/套漲至11月底的53.48元/套，漲幅47.83%。根據白羽肉雞生長(cháng)周期，父母代雞苗孵化后第24周轉為在產(chǎn)父母代種雞，在正常情況下第66周左右淘汰，因此在不考慮強制換羽和延遲淘汰或提前淘汰的情況下，理論上第n周的在產(chǎn)父母代種雞存欄量等于第n-66周至n-24周間的父母代雞苗產(chǎn)量總和。根據這一測算方法，我們計算得到從現在到2019年3月底理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量將持續下行。

從**監測企業(yè)后備父母代種雞存欄量來(lái)看，預計2019年上半年在產(chǎn)父母代種雞存欄量都將持續處于低位。由于父母代雞苗產(chǎn)量下降，2018年**監測后備父母代種雞存欄量下滑**，基本持續低于前兩年同期水平。2018年下半年以來(lái)**監測后備父母代種雞平均存欄量為902.52萬(wàn)套，較2017年和2016年同期分別下降-6.82%和-11.82%?？紤]到**監測父母代樣本持續擴容以及未納入監測范圍的小型父母代企業(yè)產(chǎn)能去化程度大于監測樣本，行業(yè)整體的后備父母代種雞存欄量相對前兩年的降幅預計更大。結合白羽肉雞生長(cháng)周期情況，我們認為2019年上半年在產(chǎn)父母代種雞存欄量都將持續處于低位。

2019年白羽肉雞高景氣有望持續，禽板塊仍值得積極配置

2019年在產(chǎn)父母代商品代毛雞和雞苗價(jià)格有望繼續上漲，白羽肉雞景氣有望持續，禽板塊仍值得積極配置。在產(chǎn)父母代種雞存欄量決定了4周后的商品代雞苗供給進(jìn)而決定了10周后商品代毛雞的供給量，將第n周商品代雞苗價(jià)格與n-10周監測企業(yè)在產(chǎn)父母代存欄量進(jìn)行擬合，可以發(fā)現二者基本呈現負相關(guān)關(guān)系。在從現在到2019年一季度理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量預計都將持續下滑的背景下，2019年上半年商品代毛雞和雞苗價(jià)格有望繼續上漲，此輪白羽肉雞行業(yè)景氣時(shí)長(cháng)或超預期，禽板塊從雞價(jià)驅動(dòng)走向業(yè)績(jì)驅動(dòng)，板塊仍值得積極配置，首推**圣農發(fā)展。

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